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　　西安東郊洪慶的“慶華廠”對(duì)于老西安人來(lái)說(shuō)可謂耳熟能詳，1958年建成投產(chǎn)，那些年一直是東郊標(biāo)志性“國(guó)有大廠”。如今，原“慶華廠”旗下西安慶華民用爆破器材股份有限公司(簡(jiǎn)稱“慶華民爆”)，股權(quán)面臨變局。公司第三大股東、陜西金控下屬企業(yè)——陜西省產(chǎn)業(yè)投資有限公司，將慶華民爆持股掛牌至西部產(chǎn)權(quán)交易所。

陜產(chǎn)投擬2809.81萬(wàn)出售慶華民爆股權(quán)

　　據(jù)西部產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站信息顯示，陜西省產(chǎn)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“陜產(chǎn)投”)掛牌出售所持有的慶華民爆3.89%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)2809.81萬(wàn)元，信息披露截至3月27日。

　　慶華民爆主要從事民用爆炸物品生產(chǎn)，人工影響天氣產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造、銷售及技術(shù)服務(wù)等。評(píng)估凈資產(chǎn)約7.22億元，對(duì)應(yīng)3.89%股權(quán)也就形成了此次轉(zhuǎn)讓底價(jià)。

　　目前，慶華民爆有三位股東，北方特種能源集團(tuán)、北京奧信化工科技發(fā)展有限責(zé)任公司、陜產(chǎn)投，分別持股87.4%、8.71%及3.89%。

　　陜產(chǎn)投前身為陜西省投資公司，是陜西省內(nèi)第一家國(guó)有投資公司，以股權(quán)投資和資本運(yùn)作為主業(yè)。目前參股投資項(xiàng)目50余個(gè)，主要有陜汽集團(tuán)、秦川集團(tuán)、西部機(jī)場(chǎng)、西部信托、陜西新材料高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金等。

　　作為陜西金融控股集團(tuán)全資子公司，陜產(chǎn)投轉(zhuǎn)讓動(dòng)作，也意味著陜西金控方面或退出對(duì)慶華民爆的持股。雖然持股比例僅3.89%，陜產(chǎn)投卻代表了慶華民爆股權(quán)中地方國(guó)資力量。穿透股權(quán)看，慶華民爆前兩大股東：北方特種能源集團(tuán)、北京奧信化工科技發(fā)展有限責(zé)任公司，背后實(shí)際涉及兵器工業(yè)集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)、國(guó)新控股等央企。

　　財(cái)稅專家、西北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院企業(yè)導(dǎo)師仝鐵漢表示，一般情況下，企業(yè)股權(quán)被出讓可能涉及這些原因：一是原股東基于自身發(fā)展戰(zhàn)略或監(jiān)管要求，通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)優(yōu)化自身投資結(jié)構(gòu);二是原股東出于自身資金方面需求，轉(zhuǎn)讓股權(quán)為償還借款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率等;三是原股東可能基于對(duì)公司現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展綜合考量，沒(méi)有繼續(xù)持有投資意愿，希望通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取現(xiàn)金收益以落袋為安。

　　仝鐵漢認(rèn)為，中小股東退出可能帶來(lái)正、反兩方面影響。一方面，中小股東退出、新股東進(jìn)入甚至大股東增持股權(quán)等，可能會(huì)起到調(diào)整股東結(jié)構(gòu)、優(yōu)化股權(quán)比例作用。另一方面，中小股東退出也可能引發(fā)外界關(guān)注甚至猜想，或?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)一定的不確定性，又或是對(duì)公司提升盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率、提高企業(yè)價(jià)值等帶來(lái)新的要求。

　　華商報(bào)記者注意到，此次轉(zhuǎn)讓中，陜產(chǎn)投提及了一些具體條件，比如：意向受讓方需在被確定為最終受讓方后的五個(gè)工作日內(nèi)與轉(zhuǎn)讓方簽訂《股權(quán)交易合同》，并在合同生效后五個(gè)工作日內(nèi)一次性支付全部交易價(jià)款及相關(guān)交易費(fèi)用。此外，標(biāo)的企業(yè)(慶華民爆)原股東須通過(guò)交易所場(chǎng)內(nèi)行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，在同等條件下(同等比例、同等價(jià)格等)享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

大股東三年前入主江南化工

慶華民爆未來(lái)或注入上市公司

　　對(duì)許多西安人來(lái)說(shuō)，“慶華廠”的名字絕不陌生。作為慶華民爆大股東，北方特種能源集團(tuán)與“慶華廠”淵源深厚。

　　西安東郊洪慶的“慶華廠”1958年建成投產(chǎn)，曾是“一五”時(shí)期全國(guó)156個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之一。2001年，“慶華廠”整體改制為“西安北方慶華電器(集團(tuán))有限責(zé)任公司”。2003年，實(shí)施政策性破產(chǎn)、軍民品分立。分別成立了西安北方慶華機(jī)電集團(tuán)有限公司、西安慶華民爆公司、陜西慶華民爆公司等。

　　2010年，兵器工業(yè)集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略重組，成立北方特種能源集團(tuán)，西安北方慶華機(jī)電集團(tuán)有限公司作為下屬單位更名“北方特種能源集團(tuán)西安慶華公司”。

　　資料顯示，北方特種能源集團(tuán)由陜西應(yīng)用物理化學(xué)研究所、西安北方慶華機(jī)電集團(tuán)有限公司、遼寧北方華豐特種化工有限公司、陜西北方民爆集團(tuán)、山西北方晉東化工有限公司、山西江陽(yáng)興安民爆器材有限公司、山西江陽(yáng)工程爆破有限公司、北方爆破工程有限責(zé)任公司等8家單位組建成立，民品初步形成以民爆器材、新能源以及汽車安全系統(tǒng)等為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局。

　　值得關(guān)注的是，2020年底，北方特種能源集團(tuán)斥資13.11億元入主A股上市公司江南化工(002226.SZ)。在這之后，北方爆破、北方礦服、北方礦投、慶華汽車、廣西金建華等資產(chǎn)等相繼注入江南化工。而外界預(yù)期，在國(guó)資重組整合背景下，慶華民爆后續(xù)與江南化工整合也存在較大概率。

　　早在2021年，為徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，特能集團(tuán)和兵器工業(yè)集團(tuán)出具了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，承諾在取得江南化工控制權(quán)后的60個(gè)月內(nèi)完成相關(guān)民爆資產(chǎn)注入程序，實(shí)現(xiàn)特能集團(tuán)和兵器工業(yè)集團(tuán)民爆資產(chǎn)整體上市。基于預(yù)期合并原則，北方民爆、慶華民爆、江興民爆、奧信厄瓜多爾等多家民爆資產(chǎn)納入預(yù)期合并計(jì)算范圍。

　　截至2023年三季報(bào)，慶華民爆為江南化工第九大股東，持股比例為2.03%。在2023年11月，江南化工在深交所互動(dòng)易平臺(tái)回復(fù)投資者有關(guān)“慶華民爆注入上市公司”的提問(wèn)時(shí)稱：“兵器工業(yè)集團(tuán)下屬其他民爆資產(chǎn)將分步注入江南化工，以消除與上市公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。兵器工業(yè)集團(tuán)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題承諾期限至2025年12月底前。”

民爆行業(yè)迎來(lái)快速增長(zhǎng)

利潤(rùn)率創(chuàng)歷史新高

　　民爆行業(yè)被稱為隱形的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基石，素有“能源工業(yè)的能源，基礎(chǔ)工業(yè)的基礎(chǔ)”之稱。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，民爆行業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟(jì)周期變化呈波動(dòng)增長(zhǎng)趨勢(shì)，過(guò)往國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模快速擴(kuò)充時(shí)期，對(duì)礦產(chǎn)品需求較大，進(jìn)而也帶動(dòng)了對(duì)民爆產(chǎn)品的需要。

　　受益于煤炭、采礦和基建投資回升，加上硝酸銨這一原材料價(jià)格從高位回落，國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)在2023年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。據(jù)中爆協(xié)統(tǒng)計(jì)，2023年民爆行業(yè)全年生產(chǎn)總額實(shí)現(xiàn)434.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%。利潤(rùn)率則創(chuàng)下自2016年以來(lái)的歷史新高，達(dá)到19.67%。

　　此外，根據(jù)政策要求，電子雷管全面替代普通雷管。在促使需求提升的同時(shí)，數(shù)碼電子雷管單價(jià)相較于普通工業(yè)雷管更高，也被視為行業(yè)增長(zhǎng)重要原因。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著國(guó)家“十四五”規(guī)劃深入實(shí)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快推進(jìn)，民爆行業(yè)將迎來(lái)更大市場(chǎng)空間。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)政策和海外需求推動(dòng)下，民爆企業(yè)出海空間廣闊。

　　在萬(wàn)聯(lián)證券西安營(yíng)業(yè)部投顧屈放看來(lái)，民爆企業(yè)由于行業(yè)特殊性，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)度相對(duì)不足。目前，民爆領(lǐng)域出海更多是借助“一帶一路”和國(guó)內(nèi)企業(yè)海外建設(shè)參與國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。

　　對(duì)于該行業(yè)是否進(jìn)入“黃金期”，行業(yè)內(nèi)亦有不同看法。有業(yè)內(nèi)認(rèn)為，民爆行業(yè)仍需面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和周期變化的不確定性，包括區(qū)域市場(chǎng)差異、全國(guó)整體產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題。

　　屈放認(rèn)為，未來(lái)民爆企業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)在于，一方面可通過(guò)自身發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面也可以通過(guò)兼并重組來(lái)快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

行業(yè)整合背景下

陜西民爆企業(yè)如何把握機(jī)會(huì)?

　　由于民爆產(chǎn)品嚴(yán)格管制措施及運(yùn)輸成本限制，過(guò)往我國(guó)民爆企業(yè)經(jīng)營(yíng)呈區(qū)域化特征，各地自己?jiǎn)胃奢^為普遍，行業(yè)集中度不高。近年來(lái)隨著政策引導(dǎo)，這種局面正在發(fā)生改變。

　　“十四五”期間的民爆行業(yè)發(fā)展目標(biāo)即涉及產(chǎn)業(yè)集中度提高，企業(yè)數(shù)量進(jìn)一步減少，形成3-5家具有較強(qiáng)行業(yè)帶動(dòng)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型民爆一體化企業(yè)(集團(tuán))。毫無(wú)疑問(wèn)，類似江南化工等背靠央企的公司，所獲得的資源、資本支持力度自然頗為強(qiáng)大。

　　以涉及陜西民爆資產(chǎn)為例，2023年3月，江南化工啟動(dòng)收購(gòu)陜西北方民爆集團(tuán)有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)，作價(jià)5.44億元，相關(guān)股權(quán)已在4月完成過(guò)戶。此外，2023年4月，江南化工還宣布，特能集團(tuán)無(wú)償劃入陜西省國(guó)防科技工業(yè)辦公室持有的陜西省民爆公司100%股權(quán)，“為消除將來(lái)可能與上市公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，待具備注入上市公司條件后，北方特能擇機(jī)將陜西省民爆公司以合理方式注入上市公司。”

　　相較之下，陜西昔日民爆第一股——紅旗民爆，資本之路卻相對(duì)坎坷。除了曾在新三板掛牌，紅旗民爆早年因獨(dú)立性缺陷IPO未能成功。從新三板退市后，2023年A股上市公司金奧博曾計(jì)劃購(gòu)買紅旗民爆控股權(quán)，最終因“涉及交易對(duì)方數(shù)量較多、各方需求差異較大”告終。

　　在全國(guó)范圍內(nèi)，陜西民爆企業(yè)數(shù)量較多，市場(chǎng)份額占據(jù)較大比重。以2023年為例，陜西民爆行業(yè)生產(chǎn)總值、銷售總值均為22億元，排在全國(guó)第6位。

　　那么在行業(yè)整合背景之下，陜西民爆企業(yè)需要如何把握機(jī)會(huì)?

　　屈放認(rèn)為，陜西民爆企業(yè)可通過(guò)兼并重組模式互相取長(zhǎng)補(bǔ)短，一方面能夠提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造。目前，民爆行業(yè)頭部企業(yè)通常借兼并來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，陜西地區(qū)企業(yè)也需要利用好這種方法來(lái)發(fā)展。這其中，需要政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)合作完成。因?yàn)樵诩娌�業(yè)務(wù)中，往往涉及相關(guān)單位審批、估值定價(jià)、并購(gòu)方案設(shè)定等復(fù)雜技術(shù)問(wèn)題。 華商報(bào)記者 李程